面对愈演愈烈的全球性国债抛售潮，以及即将到来的长期美债关键拍卖，美国财政部周三早间发布公告，增加长期国债回购规模以提振市场信心。投资者对此反应热烈，美股全线收涨结束日线三连阴，国际金价大涨近4%，逼近4600美元大关，加密货币报复性反弹，美元和美债收益率集体下挫，美元指数跌逾1%，创近三个月新低。
市场反响热烈
美国财政部表示，长期名义附息国债的流动性支持回购操作规模将从单次20亿美元提升至至少40亿美元。财政部声明称，本次调整覆盖10-20年期以及20-30年期国债区间，将于9月9日生效，执行至11月4日。
美债此前持续承压，收益率持续飙升；就在该公告发布前一日，债市遭遇大规模抛售，30年期美债收益率创下2007年以来新高。即便周二财政部已经按计划完成一笔20亿美元的20‑30年期国债回购操作，美债收益率依旧上行。该公告发布后，收益率应声回落。截至收盘，基准10年期美债下行5.4个基点至4.651%，30年期长债大跌9.0个基点至5.194%。
财政部称：“本次扩大回购操作规模，意在为长期名义国债板块提供更强流动性支持。该板块市场参与者的配置需求持续旺盛，财政部在长期国债回购操作中，持续收到大量高质量的卖出报价就是佐证。”
现行的国债回购计划由美国前财政部长耶伦于2024年推出，新发行债券通常流动性良好，但随着时间推移，老券的买盘会逐步萎缩，市场长期以来一直呼吁财政部扩大回购规模，这可以释放机构的资产负债表空间，有能力去交易流动性更好的新券，进而对利率形成下行压力。2024年该计划仅运行7个月，回购规模就达到320亿美元；2025年回购规模升至约780亿美元；2026年以来，财政部已完成约500亿美元的国债回购。
Wisdom Fixed Income Management投资组合经理文森特・阿恩针对财政部的公告表示：“更重要的信号在于，当超长期债券市场开始恶化时，贝森特似乎愿意更大胆地动用资产负债表工具。”
这是本月美国财政部长斯科特・贝森特第二次出手干预市场。8月1日他曾协同日本实施外汇干预，试图扭转日元兑美元跌至40年低位的颓势。Evercore ISI在客户研报中写道：“贝森特再次展现出作为干预派财长的战术手腕。在8月流动性偏淡、市场单边押注收益率上行的空档期，他突然宣布扩大回购规模，对债券空头形成打击。”
本次政策出台的时间点也值得关注，恰逢怀俄明州杰克逊霍尔全球经济研讨会召开前夕。这是美联储的重磅会议，美联储主席通常会在会上发表公开讲话。财政部此番行动，说明当局已经意识到债市压力可能进一步恶化：推高政府融资成本、维持高抵押贷款利率，并可能诱发更广范围的金融市场动荡。
道明证券（TD Securities）美国利率策略主管根纳季・戈德堡表示，市场对华盛顿释放出 “必要时将出手干预”的信号表示欢迎，但他认为财政部还可以出台更多举措。“我不想把回购称作权宜之计，但这只是财政部可以用来托底长端利率的众多可选举措中的第一步。更为治本的手段应当是下调长期债券的拍卖规模。”
谨慎看待
美债作为全球资产定价锚的波动令投资者感到不安，已开始对股市形成压力，促使特朗普政府出台应对举措。
然而不少市场观点认为，即使美国财政部计划将单次回购规模提升，这并不意味着美国国债市场迎来转折性时刻。截至周一，美债总市场规模达32.2万亿美元，存量20年、30年期债券约5.5万亿美元，因此本次增加的 20 亿美元回购额度显得微不足道。
值得一提的是，美国公共债务总规模周二正式突破40万亿这一标志性关口。
美国财政部最新每日现金与债务余额报告显示，周二美国未偿公共债务总额达到40.047万亿美元。其中公众持有国债32.266万亿美元，政府内部账户持有债务7.782万亿美元。不到十年时间，联邦政府债务规模已经翻倍以上。债务增量中，约三分之一来自美国总统特朗普与前总统拜登两届政府为应对新冠疫情而大规模举债的两年；剩余部分，则源于两届总统的财政政策选择，叠加长期存在的收支失衡问题。
预算监督机构数周前就已经预判债务将突破这一门槛，并发出严厉警告：除非国会议员正视不可持续的财政前景，选择加税、削减开支，或是双管齐下，否则全面债务危机或将爆发。
MissionSquare固收主管尤利娅・阿列克谢耶娃认为，财政赤字相关担忧，是本轮长端美债抛售潮最主要、持续性最强的驱动因素。她补充道，各大超大规模科技企业大举发行长期公司债，为数据中心建设筹资，进一步加剧了供给压力；同时市场对美联储未来货币政策前景充满分歧，也导致长端美债价格难以企稳。对于10年、20年、30年期这类长久期债券，投资者会要求更高收益率。因为持有这类债券，要承受数十年的通胀风险，还要面对政府持续发债的可能性。为补偿跨周期的额外风险，投资者会索要更高风险溢价，进而推高收益率。
品浩（Pimco）前首席执行官穆罕默德·埃尔埃里安在社交媒体平台发帖表示：无论从绝对规模，还是相对整体发债体量来看，本次回购的实际规模并不算大，财政部需要发行更多短期债券，这能够缓解投资者对长期债券供给激增的担忧。但他同时警示，美国仍需要根本性政策调整，例如缩减联邦财政赤字。
Evercore ISI也提出疑问，美国财政部的操作能否带来持久效果。“从基本面来看，本次操作几乎没有改变任何现状：一方面联邦政府巨额赤字仍需融资，另一方面超大规模云科技巨头的债务供给浪潮同样亟待消化。相较于美债市场整体资金体量，回购上调的规模十分有限。”
另一方面，去美元化背景下美债的吸引力正在逐步减弱。第一财经此前曾报道，今年以来包括欧央行和世界黄金协会均发布报告称，黄金已超越美国国债，成为全球最大储备资产。美国财政部本周公布的6月国际资本流动报告（TIC）显示，海外投资者当月持有的美国国债总额从5月的9.371万亿美元降至9.299万亿美元。三大“债主”日本、中国和英国均有所抛售，其中日本6月持仓规模降至1.116万亿美元，单月减持规模高达264亿美元。
牛津经济研究院经济学家约翰·卡纳万在给第一财经记者的邮件评论中表示，美债的需求结构正在向对价格更为敏感的买方群体倾斜。海外需求走弱，使得投资基金与杠杆交易投资者的影响力显著提升。由于美债供给庞大、通胀风险持续、地缘局势不确定性，叠加AI投资带动企业发债规模创下纪录，期限溢价将持续处于高位，因此长端收益率只会缓慢下行。
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樊志菁
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