金策略美联储会议纪要：通胀担忧升级，加息阵营跃跃欲试

北京时间周四（20日）凌晨，美联储公布今年7月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。纪要显示，美联储内部对通胀的担忧进一步加深，数位政策制定者已准备好加息。

通胀担忧加剧

在7月28‑29日的议息会议上，联邦公开市场委员会（FOMC）以9票赞成、3票反对的结果，连续第五次将政策利率维持在3.50%‑3.75%区间。投反对票的三位地方联储主席分别是克利夫兰联储贝丝・哈马克、明尼阿波利斯联储尼尔・卡什卡里、达拉斯联储洛里・洛根，均主张加息25个基点。

会议纪要写道，会上支持加息的政策官员指出，价格压力呈现全面扩散特征；委员会应当采取限制性更强的政策立场，以持续兑现实现物价稳定与充分就业双重目标的承诺。他们认为，如果现在不采取行动，未来可能不得不实施一轮幅度更大、代价也更高的连续紧缩。

支持维持利率不变的官员认为，7月至9月中旬下一次议息会议之间的新增数据，“能够提供更多线索，相应降低通胀前景的不确定性”。

大多数官员预计，今年剩余时间通胀将逐步下行，但仍有许多官员认为通胀有可能持续高位运行。部分美联储官员表示，即便剔除关税与能源价格带来的扰动，核心通胀依旧处于偏高水平。

展望后续，许多官员表示，若通胀不见回落，大概率需要进一步加息。部分官员提出，当前金融环境的紧缩程度，或许不足以将通胀压低至2%目标。

这份纪要属于凯文・沃什出任美联储主席之后的第二次议息会议记录。文件显示，美联储官员已经开始探讨沃什想要推进的多项宏观议题，潜在目标是对美联储运行机制进行改革。美联储即将成立专项工作组，重新评估资产负债表管理模式。与会委员认为这是一次全面研讨的契机；但同时，许多委员重申，调整货币政策立场的首要工具应当是调整联邦基金利率目标区间，而非动用美联储资产持仓进行操作。

沃什还征求委员会意见：美联储当前一年召开8次议息会议，是否应当缩减为一年6次，留给市场完整两个月的数据积累周期。纪要表明，该议题暂未形成决议，2026年的会议日程不会改动。

政策前景有待明朗

纪要全文没有出现任何支持降息的表述。这也折射出美联储政策立场在过去一年的巨大转向：年初市场普遍预期，随着通胀降温，美联储今年能够下调借贷成本。

近期通胀数据小幅回落，7月企业就业岗位意外收缩，市场预期美联储加息的担忧有所减弱。数据面前，官员对于是否需要进一步加息以抑制通胀依旧分歧重重；同时对于劳动力市场韧性、实现充分就业目标面临的风险，态度也变得更加谨慎。

联邦基金利率期货定价显示，市场目前将9月加息概率下调至30%，不过年内上调利率的可能性依然高达65%。

蒙特利尔银行副首席经济学家迈克尔・格雷戈里在给第一财经记者发送的研报中表示：“纪要表明，其他无投票权委员也持有类似看法，委员会内部正在形成一股明显的鹰派情绪。但只有通胀再度恶化，这股情绪才会进一步发酵。在此之前，美联储将无限期按兵不动。”

美国总统特朗普周三对美联储迟迟不降息表达不满，他坚称，即便经济数据表现强劲，也不应当成为央行拒绝转向宽松政策的理由。正如他此前的表态，特朗普指责部分美联储官员存在政治动机。

另一方面，近期美债的波动可能让政策前景变得复杂起来。美联储主席沃什始终并未向市场清晰释放未来政策路径，也没有明确说明什么条件会促使他改变政策立场。他在7月会议后的新闻发布会上曾提到，长债收益率上行，某种程度上已经是市场在替美联储完成紧缩工作。下周，沃什将在怀俄明州举办的杰克逊霍尔全球央行年会上，有机会就上述问题公开发声。

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